Oslo, capital de Noruega, combina metas climáticas ambiciosas con una economía que históricamente ha dependido de recursos energéticos. La ciudad y sus inversores enfrentan el reto de evaluar el riesgo de carbono en activos con vidas útiles largas —edificios públicos y privados, infraestructuras energéticas, puertos y activos financieros vinculados a hidrocarburos— para evitar pérdidas de valor, emisiones inesperadas y costes regulatorios crecientes.
Qué son los activos de larga duración y por qué resultan importantes
- Definición: activos con vida económica superior a 10–20 años (edificios, centrales, redes, terminales, concesiones).
- Vulnerabilidad: su exposición al riesgo de políticas climáticas, cambios tecnológicos y cambios en la demanda implica mayor probabilidad de convertirse en activos varados.
- Impacto financiero: revalorizaciones, aumento de costes operativos (incluido el precio del carbono), dificultad para obtener financiación y aumentos en costes de seguro.
Entorno normativo y contexto económico de importancia para Oslo
- Política nacional: Noruega impulsa la disminución de emisiones y forma parte del sistema europeo de comercio de derechos de emisión, además de aplicar gravámenes al carbono en ámbitos concretos como petróleo y gas o transporte.
- Objetivos municipales: Oslo ha establecido metas muy exigentes para recortar sus emisiones, respaldadas por estrategias que buscan lograr la neutralidad climática municipal en plazos más breves que los fijados a nivel nacional.
- Precio del carbono: los valores de los permisos de emisión han mostrado variaciones marcadas; durante 2022–2023 se mantuvieron en niveles altos, desde varias decenas hasta cientos de euros por tonelada, afectando considerablemente la rentabilidad de actividades con fuerte huella de carbono.
- Divulgación y supervisión: tanto la normativa europea como los estándares internacionales exigen mayor claridad en la presentación de riesgos climáticos dentro de los estados financieros y otros informes.
Metodologías para evaluar el riesgo de carbono en activos de larga vida
- Contabilidad de emisiones por alcance: medir emisiones directas (alcance 1), indirectas por energía comprada (alcance 2) y otras emisiones indirectas relacionadas con la cadena de valor (alcance 3).
- Análisis de ciclo de vida: estimar emisiones totales asociadas al activo durante su vida útil, incluyendo construcción, operación y desmantelamiento.
- Escenarios climáticos y de transición: aplicar trayectorias de políticas y tecnología (por ejemplo, escenarios compatibles con 1,5 °C o 2 °C) para proyectar demanda, precios y costes regulatorios.
- Pruebas de resistencia (stress testing): simular variables clave (precio del carbono, coste de electrificación, demanda energética) para estimar sensibilidad del flujo de caja y del valor presente neto.
- Modelización financiera integrada: incorporar costes variables por tonelada de CO2, inversión en mitigación (electrificación, eficiencia) y riesgo de cierre prematuro para calcular probabilidad de activo varado y pérdidas potenciales.
- Métricas de exposición: intensidad de carbono (toneladas CO2e por unidad de producción o por euro de ingresos), porcentaje de ingresos vinculados a combustibles fósiles, y vida económica restante.
Herramientas, estándares y buenas prácticas
- Estándares de contabilidad: aplicación de metodologías como la contabilidad de huella de carbono para ámbitos financieros y empresariales, junto con la incorporación de guías sectoriales que faciliten la estimación del alcance 3.
- Alianzas y marcos: participación en iniciativas locales y europeas dedicadas a la contabilidad de carbono y al reporte financiero climático con el fin de armonizar las métricas.
- Modelos de valoración: consideración de escenarios con precios internos del carbono y elaboración de análisis de sensibilidad que permitan reflejar ese coste dentro del descuento de los flujos de caja.
- Integración en gobernanza: definición de políticas de inversión que contemplen los riesgos climáticos, como restricciones a la exposición a combustibles fósiles o la exigencia de planes de transición y descarbonización.
Ilustraciones numéricas a modo de ejemplo
- Ejemplo 1: edificio público con calefacción a gas
- Las emisiones anuales estimadas alcanzan las 500 tCO2e.
- Se toma como referencia un precio del carbono de 80 €/tCO2e.
- El desembolso anual asociado a ese nivel de emisiones asciende a 40.000 € (500 × 80).
- Con un presupuesto operativo de 1.000.000 €, el coste ligado al carbono representa el 4% del total; si el precio se eleva a 150 €/t, el impacto podría aumentar hasta el 7,5%.
- Ejemplo 2: terminal portuaria con vida útil restante de 30 años
- Las operaciones generan 10.000 tCO2e anuales procedentes del uso de maquinaria y combustibles.
- A un precio de 100 €/t, el coste anual por carbono se sitúa en 1.000.000 €.
- Una disminución del 15% en la demanda de carga debido a la descarbonización del transporte marítimo podría recortar los ingresos y hacer que los costes de carbono vuelvan marginal la inversión, incrementando la probabilidad de un retiro anticipado.
- Ejemplo 3: activo energético vinculado a hidrocarburos
- Método de valoración: proyectar los flujos de caja bajo tres escenarios (políticas estrictas, intermedias y flexibles) en los que se modifican el precio del carbono, la demanda y el coste del capital.
- Conclusión frecuente: con políticas estrictas y precios elevados del carbono, el valor presente puede reducirse entre un 20% y un 60%, dependiendo de la intensidad de emisiones y del margen para sustituir la tecnología.
Ejemplos prácticos de importancia para Oslo
- Edificios municipales: Oslo ha promovido la modernización energética de sus inmuebles públicos, integrando en las evaluaciones preliminares estimaciones de disminución de emisiones, proyecciones de ahorro energético y el análisis de su vulnerabilidad frente a eventuales impuestos al carbono.
- Transporte urbano: la transición hacia autobuses y tranvías eléctricos en el sistema de transporte público reduce la exposición al costo del carbono y limita el riesgo de que las flotas que usan combustibles fósiles queden desactualizadas.
- Inversiones financieras: los fondos vinculados a la ciudad y los inversores noruegos incorporan estudios sobre su nivel de exposición a los combustibles fósiles, además de pautas internas que limitan la inversión en activos con alto riesgo de pérdida de valor.
- Infraestructura portuaria y logística: la adaptación para operar con combustibles de menor huella de carbono, como el hidrógeno o el suministro eléctrico en puerto, reduce la posibilidad de depreciación ante regulaciones marítimas cada vez más estrictas.
Guía esencial para realizar la evaluación de manera detallada y progresiva
- 1. Identificar el universo de activos: catalogar por tipo, vida útil restante y dependencia de combustibles fósiles.
- 2. Medir emisiones actuales: calcular alcances 1, 2 y 3 con datos operativos y estimaciones sectoriales.
- 3. Definir horizontes y escenarios: establecer trayectorias de políticas, precios de carbono y adopción tecnológica (horizontes 2030, 2040, 2050).
- 4. Modelar impactos económicos: proyectar costes operativos, inversiones necesarias para transición y flujos de caja bajo cada escenario.
- 5. Calcular indicadores de riesgo: valor en riesgo climático, probabilidad de activo varado, intensidad de carbono por unidad de valor.
- 6. Diseñar respuestas: medidas de mitigación (electrificación, eficiencia), estrategias de desinversión o reorientación, seguros y cláusulas contractuales.
- 7. Reportar y revisar: integrar resultados en gobernanza, reportes municipales y políticas de inversión, con revisión periódica ante cambios regulatorios o de mercado.
